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增强金融服务实体经济能力

文章来源: 未知发表时间:2018-10-08 01:17

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  事件:10月15日降准1%,对冲到期约4500亿元MLF,释放约7500亿元增量资金。

  今年前三次降准释放流动性分别为1月4500亿(符合条件降准)、4月4000亿(降准1%,置换MLF9000亿)、7月7000亿(降准0.5%,其中5000亿支持债转股)。本次净释放7500亿,约为全面降准0.5%的效果。同时,降准置换MLF 4500亿,因准备金利率低于MLF利率,故也可起到降低银行负债端成本的作用。

  从降准附加条件来看,1月降准是要达到条件才能享受降准。4月和7月是附带条件的降准,4月要求相关金融机构把新增资金主要用于小微企业贷款投放;7月的5000亿用于支持债转股,太阳城娱乐城2000亿支持相关银行开拓小微企业市场,发放小微企业贷款。

  相比之下,本次降准的目标更为宽泛,指向优化流动性结构,增强金融服务实体经济能力,没有明确约束。综合来看,本次降准效果预计超过前三次。

  4月降准置净投放与置换MLF为4000亿vs.9000亿;本次为7500亿vs.4500亿。而且,本次置换的MLF,全部为10月到期,不像4月置换MLF覆盖到期时间从2018年4月直到2019年4月。

  因而如果说4月降准主要为了置换MLF,那么本次则更多是为了净投放。往后看,考虑到本次对冲之后MLF存量仍高达49330亿,高于4月降准前夕的存量,未来降准置换MLF可能常规化。

  本次降准的时点在假期最后一天,而不像此前发布金融数据多在周五、以及去年定向降准的国庆假期前夕。这就意味着留给资本市场消化的时间相对较少,市场对利好的反映更加充分。

  对于大国而言,货币政策的独立性无疑更为重要。降准定向宽松,以对冲内部的部分经济数据放缓,以及外部的关税影响。对冲之后,国内经济的下行有望得到缓解,也就为汇率平稳创造了条件。而通过离岸央票和逆周期调节因子工具,离岸和在岸汇率受到的冲击减小。

  降准带来7500亿中长期资金,预计四季度债市的配置型力量有望进场。并且四季度地方债供给压力明显缓解,债市有望破局。而近期美债收益率持续上行,后续不排除中美利差出现倒挂的可能(详见《渐行渐近的中美利差倒挂》)。

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