太阳城娱乐城 - 官方认证
当前位置:太阳城娱乐城 > 产品展示 > 产品四类 >

太阳城娱乐城平台“精选个券”能做的实际贡献

文章来源: 未知发表时间:2018-10-08 01:18

  【线索征集令!】你吐槽,我倾听;您爆料,我报道!在这里,我们将回应你的诉求,正视你的无奈。新浪财经爆料线索征集启动,欢迎广大网友积极“倾诉与吐槽”!爆料联系邮箱:

  • 近期我们拜访了诸多机构投资者,在此将路演感受记录如下,以回馈投资者。

  机构情绪如何?尤其在路演的后半段,投资者往往会关注这个问题。但这里首先要提醒投资者的是,其他机构的看法、做法的参考价值仍应理性看待。对于同类机构而言,约束和信息集基本近似,一般只有极端的乐观或悲观才具备操作上的参考价值。而其他类型的机构,则提供着稍显不同的视角,更值得参考。具体来看:

  1、纯债债基虽然也承认市场不贵、机会自然存在,但入场买入的并不多。一方面,以相对排名为主要考核的机制下,清淡的市场本就应当对应清淡的情绪,至少是清淡的操作。从历史上债基仓位的数据来看,虽然投资者都有左侧埋伏的计划,但实际上右侧趋势的到来(担心排名掉队)才能真正推动这些资金鼓起勇气入场。而今年纯债债基表现总体不差,到年中时仍有相当数量的债基能跑赢货基。这反而使得目前这一时段,纯债债基容易形成“守成”的想法。当然,如果是在年初债基就能积累一定安全垫,早早进入顺风局,反而容易提高风险偏好。

  2、混基以及一、二级债基中更容易出现实际执行“左侧埋伏”的投资者。相比纯债基金而言,一、二级债基今年普遍成绩稍差,目光更容易看向明年的业绩排名。而在一些混基看来,转债安全边际足够,相比纯债更有布局价值(而在报表中,转债占的是“债券”的仓位)。也有一些混基主要由权益团队操作,投纯债存在与固收团队的沟通成本,但转债显然更容易上手(尤其在交易上,且一些大盘转债、EB的流动性显然更好)。

  3、保险公司近期实际操作不多,年金被低估。实际从此前机电转债申购者名单就容易看出,保险近期在市场上存在感不强。但更多非情绪使然,而是近期没有太多资质高又具备较强潜在流动性的品种上市(而对于若干小品种,保险投资者已经日渐生疏)。显然,若大盘EB或银行转债发行,保险仍将是其中具备基石特征的投资者,仍是各发行人、承销商应重点关注的对象。年金账户的参与力度和影响力可能被低估,尚待更多数据印证。

  4、银行(资管)对转债的兴趣超越了历史上其他时间段。一方面源于转债规模的放大,且呈现出不可逆的趋势。而理财若能直接开交易所账户,无论能否顺利进入股市,其直接进入转债市场已经不存在障碍。近期我们也发现,有些银行客户对于个券的分析也开始感兴趣,这在以前实际极为少见。而当前转债市场所处的位置也确实适合银行的投资风格。当然,银行仍将以委外或者买基金为主要的投资方式。而在我们与银行类客户交流的过程中发现,银行对于转债流动性的问题极为关注。

  就近期的反弹而言,打算如何应对?这里存在分歧,更多机构相对淡定(认为市场大格局并未改变),也有机构认为近期的反弹值得参与,例如将其作为一个月的波段机会。在我们看来:

  1、近期的反弹更大程度上源于政策面的好转,而此前下跌形成的趋势性调整实际反映着更大的基本面背景,并不太容易逆转;

  2、无论如何,少有人拿现在的机会当做“趋势逆转”来看待,“反弹”这一性质没有太多争议。而在散户越来越少,机构存量博弈的格局下,如果都当做反弹来做,难度可想而知;

  3、既然承认反弹的性质,那应对策略实际并不难得出。此时更值得做的是借机调整持仓结构,一些弱势品种也将在反弹中放量,对于投资者而言自然是甩掉一些包袱的机会。例如去年年中我们就建议借机甩掉偏债老券,事后来看当时就是最好的机会。同时,转债估值处于低位,保护性具备一定吸引力、股市有利因素增多(例如A50股息率已经超过货基收益率)等等也都没有改变,战略上继续保持“定投式埋伏”即可。

  结构来看,alpha、流动性哪个更重要?“精选个券”是纸面上各个阶段都正确的判断,但重要程度(或者说实际贡献)毕竟有别。近期来看,市场无论是alpha因子的容量、持续性,以及转债市场提供的选择空间都不足以支持“精选个券”策略的“产量”。与去年形成鲜明对比的是,实际去年只要抓住size或者value就能赚钱,容错率也很高(转债中也恰好有足量的这类品种),“抓住结构机会”在去年也就具备了较强的实战意义。在我们来看,此时更值得强调的是组合流动性的保持,毕竟在意流动性的新增资金较多(例如银行、年金),而私募EB基本停摆也意味着没有流动性就失去了市场。可以想见,在股市总体大趋势仍未发生根本变化的情况下,“精选个券”能做的实际贡献较小,但一个具备充沛流动性、能挂住转债指数的产品,自然更容易受到资金的青睐。

  此外,对于条款博弈,机构的兴趣明显下降。看似美好而实际参与难度大,进得来、曾浮盈但出不去的问题,使得这一话题在机构中人气有所下滑。当然,这也是我们近两年以来的观点,如今得到兑现。而随着市场关注度降低,对于条款博弈的监控反而应当提高,毕竟拥挤交易的程度也在降低。而我们也强调,没有正股支持的条款博弈往往没有太多空间和实际意义,且对于信用、流动性方面的要求也不应降低。

  总体上,我们保持此前对转债市场的判断,转债估值位置够低、股票性价比相对提高(但趋势仍在不利的方向),此时坚持“底部定投”仍是合情合理的策略。今年的第一次卖点出现在1月底(见周报《双轮驱动之后应注意哪些风险》),第一次买点为6月底。往后看下一个买点很可能出现在年底,届时股市可能要面对较大量的解禁股,而转债供给节奏也可能在当时加快,增持更为舒适。而面对这一次的反弹,如前讨论,既然承认性质是反弹,此时最值得做的操作是清理此前未能及时出手的弱势老券,优化持仓结构。结构上,不急于在4季度向市场要alpha机会,沿用排除法即可,而将流动性摆在更靠前的位置。

  • 当周股市情绪复苏,周一下探后开始反弹。截止周五,上证指数上涨4.32%,本周上证50反弹力度大,上涨6.11%,已超过120日线,创业板及中小股基本接近20日线亿元,成交量在周一创新低后回升。板块方面,食品饮料、餐饮旅游、银行及地产领涨,通信、军工及农业垫底。

  • 当周转债市场受股市带动涨幅可观,转债平价指数上涨3.5%,转债指数上涨1.29%。个券方面,兄弟转债下修落地累计上涨6.12%,为当周最高。此外安井、东财、济川受正股带动涨幅较大,蓝思、众兴、太阳城娱乐城利欧垫底。

  • 上周新公告了两个预案,分别为智能自控(2.3亿元)和华夏航空(7.9亿元);两个转债方案获发审委通过,分别为中宠股份(1.94亿元)、维格娜丝(7.46亿元)。

  1) 美克投资集团有限公司:正股为美克家居,规模13亿元,承销商为中山证券;

  2) 浙江我武管理咨询有限公司:正股为我武生物,规模6亿元,承销商为海通证券。

  1)冀中能源集团有限责任公司:正股为冀中能源,规模15亿元,承销商为国泰君安;

  2)蓝思科技(香港)有限公司:正股为蓝思科技,规模50亿元,承销商中信证券。

  本文所引为报告部分内容,报告原文请见2018年9月23日中金固定收益研究发表的研究报告。

Copyright © 2013-2019 太阳城娱乐城 版权所有 浙ICP备14039163号-1 网站地图